Alleima (OTC: SAMHF) เป็นบริษัทที่ค่อนข้างใหม่เนื่องจากแยกตัวออกจาก Sandvik (OTCPK:SDVKF) (OTCPK:SDVKY) ในช่วงครึ่งหลังของปี 2022 การแยกตัวของ Alleima ออกจาก Sandvik จะทำให้บริษัทเป็นคนแรกที่ตระหนักถึง- ความทะเยอทะยานในการเติบโตเชิงกลยุทธ์ที่เฉพาะเจาะจง และไม่ใช่แค่เป็นส่วนหนึ่งของกลุ่ม Sandvik ที่ใหญ่กว่าเท่านั้น
Alleima คือผู้ผลิตสเตนเลสขั้นสูง โลหะผสมพิเศษ และระบบทำความร้อนในขณะที่ตลาดเหล็กสเตนเลสโดยรวมผลิตได้ 50 ล้านตันต่อปี ส่วนที่เรียกว่าภาคเหล็กสเตนเลส "ขั้นสูง" มีเพียง 2-4 ล้านตันต่อปี ซึ่ง Alleima ดำเนินงานอยู่
ตลาดโลหะผสมชนิดพิเศษแยกจากตลาดเหล็กกล้าไร้สนิมคุณภาพสูง เนื่องจากตลาดนี้ยังรวมถึงโลหะผสม เช่น ไทเทเนียม เซอร์โคเนียม และนิกเกิลAlleima มุ่งเน้นไปที่ตลาดเฉพาะของเตาอบอุตสาหกรรมซึ่งหมายความว่า Alleima มุ่งเน้นไปที่การผลิตท่อไร้ตะเข็บและท่อสแตนเลส ซึ่งเป็นกลุ่มตลาดที่เฉพาะเจาะจงมาก (เช่น เครื่องแลกเปลี่ยนความร้อน สายสะดือน้ำมันและก๊าซ หรือแม้แต่เหล็กพิเศษสำหรับมีดทำครัว)
หุ้นของ Alleima จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สตอกโฮล์มภายใต้สัญลักษณ์ย่อ ALLEIขณะนี้มีหุ้นที่จำหน่ายได้แล้วเพียงไม่ถึง 251 ล้านหุ้น ส่งผลให้มูลค่าตลาดปัจจุบันอยู่ที่ 10 พันล้านโครนสวีเดนที่อัตราแลกเปลี่ยนปัจจุบันที่ 10.7 SEK ต่อ 1 USD มูลค่าตลาดปัจจุบันจะอยู่ที่ประมาณ 935 ล้าน USD (ฉันจะใช้ SEK เป็นสกุลเงินหลักในบทความนี้)ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันในสตอกโฮล์มอยู่ที่ประมาณ 1.2 ล้านหุ้นต่อวัน ซึ่งมีมูลค่าเงินสดประมาณ 5 ล้านดอลลาร์
แม้ว่า Alleima สามารถเพิ่มราคาได้ แต่อัตรากำไรยังคงต่ำในไตรมาสที่สาม บริษัทรายงานรายได้ต่ำกว่า 4.3 พันล้านโครนสวีเดน และแม้ว่าจะเพิ่มขึ้นประมาณหนึ่งในสามเมื่อเทียบกับไตรมาสที่สามของปีที่แล้ว แต่ต้นทุนขายก็เพิ่มขึ้นมากกว่า 50% ซึ่งนำไปสู่ กำไรโดยรวมลดลง
น่าเสียดายที่ค่าใช้จ่ายอื่นๆ เพิ่มขึ้นเช่นกัน ส่งผลให้ขาดทุนจากการดำเนินงาน 26 ล้านโครนสวีเดนเมื่อพิจารณาถึงรายการที่ไม่เกิดซ้ำที่มีนัยสำคัญ (รวมถึงต้นทุนการแยกส่วนที่เกี่ยวข้องกับการแยกตัวของ Alleima จาก Sandvik โดยพฤตินัย) EBIT พื้นฐานและการปรับปรุงอยู่ที่ 195 ล้านโครนสวีเดน ตามข้อมูลของ Alleimaนี่เป็นผลลัพธ์ที่ดีจริงๆ เมื่อเทียบกับไตรมาสที่สามของปีที่แล้ว ซึ่งรวมถึงรายการครั้งเดียวที่ 172 ล้านโครนสวีเดน ซึ่งหมายความว่า EBIT ในไตรมาสที่สามของปี 2564 จะอยู่ที่ 123 ล้านโครนสวีเดนเท่านั้นสิ่งนี้เป็นการยืนยันการเพิ่มขึ้นของ EBIT เกือบ 50% ในไตรมาสที่สามของปี 2022 บนพื้นฐานที่ปรับปรุงแล้ว
นอกจากนี้ยังหมายความว่าเราควรนำผลขาดทุนสุทธิที่ 154 ล้านโครนสวีเดนไปพร้อมกับเม็ดเกลือ เนื่องจากผลลัพธ์ที่อาจเกิดขึ้นอาจถึงจุดคุ้มทุนหรือใกล้เคียงกันนี่เป็นเรื่องปกติ เนื่องจากที่นี่มีผลกระทบตามฤดูกาล โดยปกติแล้ว ฤดูร้อนในอัลเลมจะอ่อนแอที่สุด เนื่องจากเป็นฤดูร้อนในซีกโลกเหนือ
สิ่งนี้ยังส่งผลกระทบต่อวิวัฒนาการของเงินทุนหมุนเวียน เนื่องจาก Alleima มักจะสร้างระดับสินค้าคงคลังในช่วงครึ่งแรกของปี จากนั้นจึงสร้างรายได้จากสินทรัพย์เหล่านั้นในช่วงครึ่งหลัง
นั่นเป็นสาเหตุที่เราไม่สามารถคาดเดาผลการดำเนินงานรายไตรมาส หรือแม้แต่ผลการดำเนินงานช่วง 9 เดือนแรกของปี 2565 เพื่อคำนวณประสิทธิภาพตลอดทั้งปีได้
ดังที่ได้กล่าวไปแล้ว งบกระแสเงินสดงวด 9 เดือนปี 2565 ให้ข้อมูลเชิงลึกที่น่าสนใจเกี่ยวกับวิธีการดำเนินงานของบริษัทบนพื้นฐานพื้นฐานแผนภูมิด้านล่างแสดงงบกระแสเงินสด และคุณจะเห็นได้ว่ากระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่รายงานติดลบอยู่ที่ 419 ล้านโครนสวีเดนนอกจากนี้คุณยังเห็นการสะสมเงินทุนหมุนเวียนเกือบ 2.1 พันล้านโครนสวีเดน ซึ่งหมายความว่ากระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ประมาณ 1.67 พันล้านโครนสวีเดน และมากกว่า 1.6 พันล้านโครนสวีเดนหลังจากหักค่าเช่าแล้ว
การลงทุนต่อปี (การบำรุงรักษา + การเติบโต) อยู่ที่ประมาณ 600 ล้านโครนสวีเดน ซึ่งหมายความว่าการลงทุนตามปกติสำหรับสามไตรมาสแรกควรอยู่ที่ 450 ล้านโครนสวีเดน ซึ่งมากกว่าที่บริษัทใช้จริง 348 ล้านโครนสวีเดนเล็กน้อยจากผลลัพธ์เหล่านี้ กระแสเงินสดอิสระปกติในช่วง 9 เดือนแรกของปีจะอยู่ที่ประมาณ 1.15 พันล้านโครนสวีเดน
ไตรมาสที่สี่อาจยังคงยุ่งยากเล็กน้อย เนื่องจาก Alleima คาดว่ามูลค่า 150 ล้านโครนสวีเดนจะส่งผลเสียต่อผลประกอบการไตรมาสที่สี่ เนื่องจากอัตราแลกเปลี่ยน ระดับสินค้าคงคลัง และราคาโลหะอย่างไรก็ตาม โดยปกติแล้วคำสั่งซื้อจะไหลเข้ามาค่อนข้างมากและมีอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้นเนื่องจากฤดูหนาวในซีกโลกเหนือฉันคิดว่าเราอาจต้องรอจนถึงปี 2566 (อาจจะถึงสิ้นปี 2566 ด้วยซ้ำ) เพื่อดูว่าบริษัทจะจัดการกับปัญหาชั่วคราวในปัจจุบันอย่างไร
นี่ไม่ได้หมายความว่าอัลไลมาอยู่ในสภาพที่ไม่ดีแม้จะมีอุปสรรคชั่วคราว แต่ฉันคาดว่า Alleima จะทำกำไรได้ในไตรมาสที่สี่โดยมีรายได้สุทธิ 1.1-1.2 พันล้านโครนสวีเดน ซึ่งสูงขึ้นเล็กน้อยในปีการเงินปัจจุบันรายได้สุทธิ 1.15 พันล้านโครนสวีเดนแสดงถึงกำไรต่อหุ้นประมาณ 4.6 โครนสวีเดน ซึ่งบ่งชี้ว่าหุ้นมีการซื้อขายที่ประมาณ 8.5 เท่าของกำไร
องค์ประกอบหนึ่งที่ฉันชื่นชมมากที่สุดคือความสมดุลที่แข็งแกร่งมากของอัลเลมาSandvik ดำเนินการอย่างยุติธรรมในการตัดสินใจแยกธุรกิจ Alleima โดยมีงบดุลเป็นเงินสด 1.1 พันล้านโครนสวีเดน และหนี้สินหมุนเวียนและหนี้สินระยะยาว 1.5 พันล้านโครนสวีเดน ณ สิ้นไตรมาสที่สามซึ่งหมายความว่าหนี้สินสุทธิอยู่ที่ประมาณ 400 ล้านโครนสวีเดน แต่ Alleima ยังรวมหนี้สินค่าเช่าและเงินบำนาญในการนำเสนอของบริษัทด้วยหนี้สินสุทธิทั้งหมดอยู่ที่ประมาณ 325 ล้านโครนสวีเดน ตามข้อมูลของบริษัทฉันกำลังรอรายงานประจำปีฉบับเต็มเพื่อเจาะลึกหนี้สุทธิ "อย่างเป็นทางการ" และฉันต้องการดูว่าการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยอาจส่งผลต่อการขาดดุลเงินบำนาญอย่างไร
ไม่ว่าในกรณีใด ฐานะทางการเงินสุทธิของ Alleima (ไม่รวมหนี้สินเงินบำนาญ) มีแนวโน้มที่จะแสดงสถานะเงินสดสุทธิที่เป็นบวก (แม้ว่าจะยังคงอาจมีการเปลี่ยนแปลงในเงินทุนหมุนเวียนก็ตาม)การดำเนินการของบริษัทโดยปราศจากหนี้จะเป็นการยืนยันนโยบายการจ่ายเงินปันผลของ Alleima ในการกระจายผลกำไร 50% ของกำไรปกติหากประมาณการของฉันในปีงบประมาณ 2023 ถูกต้อง เราคาดว่าการจ่ายเงินปันผลที่ 2.2–2.3 โครนสวีเดนต่อหุ้น ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลอยู่ที่ 5.5–6%อัตราภาษีมาตรฐานสำหรับเงินปันผลสำหรับผู้ที่ไม่มีถิ่นที่อยู่ในประเทศสวีเดนคือ 30%
แม้ว่า Alleima อาจต้องใช้เวลาพอสมควรในการแสดงให้ตลาดเห็นถึงกระแสเงินสดอิสระที่สามารถสร้างได้ แต่หุ้นก็ดูค่อนข้างน่าสนใจสมมติว่าสถานะเงินสดสุทธิอยู่ที่ 500 ล้านโครนสวีเดนภายในสิ้นปีหน้า และมี EBITDA ปกติและที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 2.3 พันล้านโครนสวีเดน บริษัทกำลังซื้อขายที่ EBITDA ที่น้อยกว่า 4 เท่า EBITDAผลกระแสเงินสดอิสระอาจเกิน 1 พันล้านโครนสวีเดนภายในปี 2566 ซึ่งน่าจะปูทางไปสู่การจ่ายเงินปันผลที่น่าดึงดูดและเสริมความแข็งแกร่งให้กับงบดุล
ขณะนี้ฉันไม่มีตำแหน่งที่ Alleima แต่ฉันคิดว่าการแยก Sandvik ออกจากบริษัทอิสระมีข้อดี
หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้กล่าวถึงหลักทรัพย์ตั้งแต่หนึ่งหลักทรัพย์ขึ้นไปที่ไม่มีการซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์รายใหญ่ของสหรัฐฯตระหนักถึงความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับโปรโมชั่นเหล่านี้
พิจารณาเข้าร่วม European Small-Cap Ideas เพื่อเข้าถึงการวิจัยเชิงปฏิบัติเกี่ยวกับโอกาสการลงทุนที่มุ่งเน้นยุโรปที่น่าสนใจ และใช้ฟีเจอร์แชทสดเพื่อหารือเกี่ยวกับแนวคิดกับคนที่มีความคิดเหมือนกัน!
การเปิดเผยข้อมูล: ฉัน/เราไม่มีหุ้น ทางเลือก หรือสถานะอนุพันธ์ที่คล้ายกันในบริษัทใดๆ ข้างต้น และเราไม่ได้วางแผนที่จะเข้ารับตำแหน่งดังกล่าวภายใน 72 ชั่วโมงข้างหน้าบทความนี้เขียนโดยฉันและเป็นการแสดงออกถึงความคิดเห็นของฉันเองฉันไม่ได้รับค่าตอบแทนใดๆ (ยกเว้น Seeking Alpha)ฉันไม่มีความสัมพันธ์ทางธุรกิจกับบริษัทใดๆ ที่ระบุไว้ในบทความนี้
เวลาโพสต์: Jan-09-2023